El Tesoro y el Banco Central canjearon deuda para tratar de contener al dólar

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La medida, formalizada a través de la Resolución Conjunta 49/2025 publicada en el Boletín Oficial, busca reforzar la posición del BCRA frente a la creciente demanda de cobertura cambiaria.

El Gobierno nacional llevó a cabo un canje de títulos de deuda en pesos por hasta USD 4.000 millones, una operación que permite al Banco Central de la República Argentina (BCRA) adquirir instrumentos vinculados al dólar, otorgándole mayor capacidad para intervenir en el mercado cambiario y estabilizar las expectativas económicas.

La medida, formalizada a través de la Resolución Conjunta 49/2025 publicada en el Boletín Oficial, busca reforzar la posición del BCRA frente a la creciente demanda de cobertura cambiaria en un contexto de incertidumbre.

El mecanismo consistió en que el BCRA entregó al Tesoro Nacional sus tenencias de dos bonos en pesos: el "Bono del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento 17 de octubre de 2025" (BONCAP T17O5) y la “Letra del Tesoro Nacional capitalizable en pesos con vencimiento 31 de octubre de 2025” (LECAP S31O5), valuados en más de $6,52 billones y $92.500 millones, respectivamente.

A cambio, el Tesoro proporcionó una canasta de cinco instrumentos vinculados al dólar, cada uno representando el 20% del total: Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar con vencimiento 28 de noviembre de 2025 (LELINK D28N5).

• Bono del Tesoro Nacional vinculado al dólar con vencimiento 15 de diciembre de 2025 (BONTE TZVD5).

• Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar con vencimiento 16 de enero de 2026 (LELINK D16E6).

• Letra del Tesoro Nacional vinculada al dólar con vencimiento 30 de abril de 2026 (LELINK D30A6).

• Bono del Tesoro Nacional vinculado al dólar con vencimiento 30 de junio de 2026 (BONTE TZV26).

El Ministerio de Economía, liderado por Luis Caputo, amplió la emisión de las LELINK de noviembre de 2025 y abril de 2026 por hasta USD 2.000 millones cada una, según el valor nominal original. 

Los precios de los instrumentos se calcularon con base en los valores de mercado al 1 de octubre en Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA), garantizando transparencia en la operación.

La operación responde a la alta demanda de instrumentos dólar linked por parte de empresas e inversores, impulsada por la incertidumbre en la política monetaria y expectativas de devaluación. 

En los días previos, el BCRA había agotado en tres jornadas bursátiles sus tenencias de títulos vinculados al dólar, equivalentes a USD 1.700 millones, debido a una fuerte presión de compra. Esta situación se vio agravada por la liquidación extraordinaria de divisas del sector exportador, tras la eliminación temporal de retenciones a cambio de anticipos en la venta de granos, lo que generó un exceso de pesos en el mercado.

El canje permitió al BCRA incorporar a su cartera $7,286 billones en instrumentos dólar linked, con vencimientos escalonados entre noviembre de 2025 y junio de 2026, evitando la concentración de compromisos en fechas puntuales. Esta estrategia busca absorber liquidez en pesos, reducir la presión sobre el dólar paralelo y ofrecer alternativas de cobertura fuera del mercado de futuros, en línea con los acuerdos con el Fondo Monetario Internacional.

La operación tuvo efectos inmediatos: las tasas implícitas en el mercado de futuros de Rofex cayeron del 60% al 35%, y los precios de las LELINK, que cotizaban con sobreprecio por la alta demanda, registraron una baja del 1,5%. Además, el volumen operado en LELINK pasó de un promedio diario de USD 4,5 millones a USD 1.084 millones en el pico de la semana previa, reflejando la intensidad de la demanda.

El ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, articularon esta operación bajo el marco legal del Presupuesto 2025, que habilita este tipo de acciones. La diversificación de plazos y la ampliación del stock de bonos dólar linked fortalecen la capacidad del BCRA para gestionar la volatilidad cambiaria, especialmente ante vencimientos de deuda en moneda local y un escenario de incertidumbre política y económica.

Esta medida, según fuentes del mercado, no solo estabiliza el mercado cambiario, sino que también reduce riesgos de corto plazo en las finanzas públicas, desplazando compromisos hacia el mediano plazo y proporcionando al Central herramientas para responder a la demanda de cobertura de inversores y empresas.

Cadena3